自2018年11月宣布设立科创板并试点注册制以来，我国股票发行制度开始向着注册制全面迈进。

2019年7月，科创板在上交所开市，注册制试点正式落地。2020年6月，深交所创业板正式开启注册制试点。2021年11月，北交所开市，同时开启注册制试点。

回顾注册制在科创板、创业板以及北交所的相继试点及成功实施，为A股的IPO带来了显著的积极变化。

1、审核周期显著缩短。

在注册制下，新股在上会前的审批速度明显提高，交易所对IPO各个流程都有明确的时限要求，从受理到过会平均用时约60天。其中，科创板上市企业审核周期明显小于创业板和主板，而在创业板实施注册制之后，IPO的审核用时从核准制下的平均1-2年缩短到3个月左右，除了2021年1月，其余各月创业板审核周期均小于主板上市企业。

2、上市数量及融资规模显著增加。

在实施注册制后，每月新股上市的数量明显增加：在科创板开板当月，全A上市企业达42家，其中科创板企业25家，月度上市数量创2017年12月以来的新高；在创业板实施注册制后，每月上市的新股数量进一步快速提高，在2020年7月、8月和9月新股上市数量分别为52家、63家和57家，这3个月新股上市数量也是近5年的峰值。

得益于科创板、创业板注册制的成功试点，2020年A股累计发行新股401只新股发行数量仅次于2017年；2021年截至11月底，新股发行数量已经达到441家，超过2020年全年。

同时，新股的融资规模也显著增加：2016年1月至2019年6月，上市新股募资规模月均值为138.亿元，而2019年7月以来，上市新股募资规模月均值为362亿元。其中2020年全年新股上市合计融资金额达4726亿元，创下近十年新高。

在科创板开板当月，全A上市企业募资额为445.91亿元，其中科创板企业募资总额为370.18亿元，月度募资总额创2016年1月以来的新高；在创业板实施注册制后，新股月度募资总额在 2020年7月达到阶段性峰值，全A上市企业总募资额为1003.63亿元，其中注册制企业募资总额为941.63亿元。

科创板、创业板以及北交所注册制的相继成功实施也为全面放开股票发行注册制奠定了基础，全面注册制渐行渐近。

今年以来，注册制进程加快推进：

2021年3月，十四五规划纲要提出全面实施注册制，建立常态化退市机制，提高上市公司质量。

2021年4月，深交所主板与中小板合并，为全面注册制打下基础。

2021年7月，《关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》发布，文件提出，“研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制”。

2021年9月，证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》，进一步规范辅导相关工作，压实中介机构责任，从源头提高上市公司质量，为全市场稳步推进注册制改革创造条件。

2021年11月，北交所开市并实行注册制试点，证监会在传达学习贯彻十九届六中全会精神时点评：“做好全市场注册制改革准备工作，办好北京证券交易所”。

此次中央经济工作会议要求“全面实行股票发行注册制”，意味着股票发行全面实行注册制的落地有望在明年落地，也体现了国内资本市场基础制度改革的决心与力度。

二、全面实施注册制的影响

1、全面注册制有利于提高股票发行效率以及推升我国直接融资的比例，使我国逐渐向成熟资本市场靠拢。

海外资本市场直接融资占比超过50%，而我国目前融资比例仅占13.67%。注册制在新股审查方面对新股发行条件进一步放宽，加快了公司上市融资的速度，有利于推动直接融资占比提升，使中国市场逐步向成熟资本市场靠拢。

2、全面注册制有望为我国资本市场的长期健康发展奠定基础。

全面注册制优化完善新股发行承销机制，配套退市制度改革，健全了优胜劣汰机制。上市公司的质量有望在全面注册制下迎来大幅改善，未来劣质股生存空间和炒作空间估计会被大幅压缩，而具有发展前景的公司将更为得到市场的青睐。

3、全面注册制将为券商投行业务带来增量，推动券商业务结构进一步转型。

2020年3季度创业板实施注册制试点，当期科创板与创业板的发行家数同比+349%，募集规模同比+239%。投行的IPO收入达到了183亿元，同比增长53%。

未来随着国内资本市场改革深化，券商将积极提升自身的承销能力、定价能力以及销售能力，形成多层次的竞争格局，其中项目经验与储备丰富、人才储备充足的头部券商将更加受益。

4、全面注册制将为证券IT带来新的业务增量。

一方面，每一次资本市场的制度改革创新都需要进行券商交易系统的升级改造，带来证券IT的新需求，证券IT厂商有望从中受益；

另一方面，由于直接融资入口将进一步拓宽，更多高质量公司加入股市有望提高全市场交易活跃度及入市资金规模，提升券商经纪业务收入&资管机构管理费收入，并进一步提升公司下游客户IT预算及系统扩容需求。

以科创板&创业板注册制的系统改造费用为参考，券商核心交易系统改造均价为250万元，共计133家券商有改造需求；资管投资交易管理系统改造均价为150万元，143家基金、22家银行理财子公司有改造需求，则将带来5.8亿元的营收增量。